La calificadora FIX SCR ratificó la calificación de solvencia “A-py” con tendencia Estable para Vilux S.A. El análisis pone en primer plano el “fuerte vínculo reputacional, estratégico y operativo” de Vilux con las demás empresas del Grupo Costa – Alukler, Di Vetro y TCC – integración que ha sido clave para la estabilidad financiera y la eficiencia operativa. 

El grupo trabaja de manera consolidada: comparte plantas productivas, maquinaria y logística, y asegura gran parte de sus insumos críticos a través de compañías relacionadas, reduciendo exposición a shocks externos.

Aunque la deuda creció en los últimos años, en especial para financiar el desarrollo agropecuario a través de Di Vetro, FIX destaca que el grupo se encuentra en un proceso activo de renegociación de vencimientos bancarios y bursátiles, lo que permitirá extender la curva de obligaciones y mejorar los indicadores de liquidez y solvencia en el corto plazo. 

A marzo de 2025, el apalancamiento individual de Vilux se ubicó en 4,9 veces deuda/EBITDA, un nivel elevado pero esperado dada la fase de expansión del conglomerado.

En términos competitivos, Vilux conserva una posición difícil de replicar: es el principal productor de vidrios del país con 34,1% del mercado, y concentra además el 38,4% del mercado de perfiles de aluminio, gracias a su integración con Alukler. 

FIX subraya que esta escala, junto con una estructura de costos altamente variable, permitió que el grupo mantuviera márgenes EBITDA cercanos al 15% durante seis años, incluso atravesando periodos de alta presión como la pandemia y el incremento global de commodities en 2022.

La calificadora también resalta la diversificación creciente del Grupo Costa, que combina vidrio, aluminio, logística, trading de materia prima y ahora producción agropecuaria. 

Si bien reconoce que el sector de la construcción en Paraguay es cíclico y que las barreras de entrada son bajas, FIX considera que la escala del grupo y la progresiva maduración del segmento agrícola pueden generar una estructura de ingresos más balanceada.

Desde la perspectiva de liquidez, Vilux muestra una flexibilidad financiera “moderada”, un punto en constante evaluación. A marzo de 2025, la compañía contaba con G. 7.065 millones en caja, cubriendo apenas 0,14 veces los vencimientos de corto plazo. 

Sin embargo, FIX espera que, a medida que avance la refinanciación de pasivos y el negocio agropecuario comience a generar flujo, la empresa pueda cumplir sin sobresaltos los covenants de 2025, donde ya exhibe resultados favorables: EBITDA/Intereses de 2,5x, deuda/EBITDA de 5,0x y una relación Pasivo/Patrimonio de 1,1x.

No obstante, FIX advierte que la calificación podría presionarse a la baja si el grupo no consolida el negocio agropecuario, si la demanda del sector construcción cae abruptamente o si el apalancamiento supera niveles esperados. 

Pero también deja abierta la posibilidad de una mejora: un desapalancamiento sostenido, con deuda/EBITDA por debajo de 4x y una consolidación rentable del nuevo segmento agrícola, podría impulsar una revisión al alza.

Con el respaldo del Grupo Costa, el liderazgo en dos mercados industriales clave y un plan activo para reordenar su perfil de deuda, Vilux mantiene su solvencia en terreno firme mientras atraviesa una fase estratégica de expansión y diversificación.